作者/ 大隊(duì)長(zhǎng) 編輯/ Shannon 2018-10-01 22:58:00.0
臺(tái)股上萬(wàn)點(diǎn)很久了，從來(lái)沒(méi)有站上萬(wàn)點(diǎn)這么長(zhǎng)時(shí)間過(guò)。有人說(shuō)：“怎么都沒(méi)有從股票賺到錢的喜悅？”有人說(shuō)：“過(guò)去臺(tái)股只要上萬(wàn)點(diǎn)就是一個(gè)字——賣！屢試不爽……”
臺(tái)股和A股這兩個(gè)兩岸的資本市場(chǎng)，有著歷史的相似與糾葛，也正面臨著各自不同的機(jī)遇跟挑戰(zhàn)。在研究它們的相似與差異過(guò)程中，會(huì)收獲不少驚喜。因?yàn)椋Y本市場(chǎng)的行為源自文化、經(jīng)濟(jì)與大眾心理，而兩個(gè)市場(chǎng)研究邏輯上的根本差異，僅在于時(shí)間序列的先后而已。
臺(tái)灣是著名的“亞洲四小龍”之一， 亞洲四小龍是指20世紀(jì)60年代以來(lái)推行出口導(dǎo)向型戰(zhàn)略并重點(diǎn)發(fā)展勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)的四大亞洲國(guó)家或地區(qū)，其在短期內(nèi)均實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)騰飛。1953-1961年的臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)史稱“第一次進(jìn)口替代時(shí)期”：經(jīng)過(guò) 8 年的恢復(fù)重建，臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)已于1952年前后達(dá)到戓前的最高水平。進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展階段之后，政府旨在通過(guò)關(guān)稅保護(hù)等措施限制產(chǎn)品進(jìn)口，同時(shí)鼓勵(lì)島內(nèi)企業(yè)自主生產(chǎn)相應(yīng)替代品，達(dá)到擴(kuò)大生產(chǎn)、拉動(dòng)內(nèi)需、改善國(guó)際收支與增加就業(yè)的目的。所以50 年代以來(lái)臺(tái)灣形成以重工業(yè)不輕工業(yè)相結(jié)合的出口外向型經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，凈出口占 GDP 比重接近 20%，宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn) 11.5%的高速增長(zhǎng)。
此外，第二次石油危機(jī)之后，臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)政策開(kāi)始由重工業(yè)向高技術(shù)高附加值的新興產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，一舉奠定了臺(tái)灣以信息半導(dǎo)體為支柱的高科技企業(yè)的經(jīng)濟(jì)地位，新竹產(chǎn)業(yè)園區(qū)成為“臺(tái)灣硅谷”。80 年代以來(lái)，宏觀經(jīng)濟(jì)增速日漸放緩，但強(qiáng)勁貿(mào)易順差疊加新臺(tái)幣升值預(yù)期形成流動(dòng)性“堰塞湖”，民眾風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，貨幣脫實(shí)向虛。
1985 年 7 月至 1990 年 2 月，臺(tái)灣加權(quán)指數(shù)從 636 點(diǎn)上漲至 12495 點(diǎn)，漲幅高達(dá) 19.65 倍；泡沫頂峰日均成交量 56 億，開(kāi)戶數(shù)達(dá)500 萬(wàn)戶，整體市盈率接近 70 倍，之后在內(nèi)外流動(dòng)性緊縮、出口增速放緩、日本股市崩盤等因素作用下泡沫開(kāi)始破裂，臺(tái)灣指數(shù)于8個(gè)月之內(nèi)狂瀉近10000 點(diǎn)至2560點(diǎn)，跌幅近80%。
全世界的股市都一樣，宏觀經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)、本幣升值的強(qiáng)烈預(yù)期以及外圍資本的大量涌入，構(gòu)成了發(fā)動(dòng)一輪大牛市的背景。臺(tái)灣股市正是在這樣的環(huán)境下，邁開(kāi)了牛市的第一步。
今年43歲的阿福，家住臺(tái)北，從進(jìn)入股市到現(xiàn)在，已經(jīng)有22年的時(shí)間。據(jù)他回憶：當(dāng)時(shí)臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)已實(shí)現(xiàn)連續(xù)40年平均9%的高增長(zhǎng)，除了財(cái)富儲(chǔ)備增長(zhǎng)，民間收入也大幅提升。那時(shí)，島內(nèi)居民工資收入增長(zhǎng)很快，年底的獎(jiǎng)金分紅更是豐厚。一般公務(wù)員年底可以領(lǐng)到1到2個(gè)月的額外薪金；一些普通行業(yè)的工人，年底一般可以多領(lǐng)3個(gè)月工資；一些壟斷行業(yè)，年底獎(jiǎng)金額通常相當(dāng)于7到8個(gè)月的月工資；那些高速擴(kuò)張的行業(yè)，如證券公司員工的年底獎(jiǎng)金更高達(dá)70個(gè)月，甚至100個(gè)月的月工資。
臺(tái)北股市分析專家回憶：在當(dāng)時(shí)大漲的過(guò)程當(dāng)中，幾乎是所有的中產(chǎn)階級(jí)都很好，開(kāi)戶的人數(shù)從五六萬(wàn)人暴增到六百萬(wàn)人之多，可以說(shuō)做股票是全民的運(yùn)動(dòng)。那時(shí)幾乎是買什么賺什么，因此在整個(gè)狂漲的過(guò)程中，日子都非常非常的好過(guò)，買錯(cuò)了股票，只要肯放，后來(lái)都是賺錢。因此當(dāng)時(shí)是9點(diǎn)開(kāi)盤，到12點(diǎn)收盤，他們這些太太們生活得當(dāng)然是非常非常的好了。收完盤之后，第一個(gè)就先找一家像樣的餐館先吃一頓飯，接著下午去安排活動(dòng)，包含唱歌、跳舞、逛百貨公司等等。記得那個(gè)時(shí)候百貨公司生意也是非常非常的好，沒(méi)有再嫌價(jià)錢貴，只是看喜不喜歡而已。
在巨大財(cái)富效應(yīng)的示范下，民眾的情緒會(huì)爆發(fā)出驚人的能量，盲目的群體運(yùn)動(dòng)將讓股市產(chǎn)生一個(gè)接一個(gè)的高潮，而牛市帶來(lái)的樂(lè)觀情緒又會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生巨大的推動(dòng)力。
1988年6月，臺(tái)指反彈突破5000點(diǎn)大關(guān)，7月突破6000點(diǎn)，8月漲到8000點(diǎn)。就在人們認(rèn)為股市很快就要沖破一萬(wàn)點(diǎn)大關(guān)的時(shí)候，相關(guān)部門出臺(tái)的一項(xiàng)政策，讓臺(tái)指瘋狂的上漲勢(shì)頭暫時(shí)放慢。
1988年9月，相關(guān)部門出臺(tái)準(zhǔn)備征收資本利得稅的政策。也就是說(shuō)，投資者從股市賺的錢要交稅，這個(gè)大利空讓股市半天折翅，指數(shù)從 8813點(diǎn)連跌19天到4645點(diǎn)，幾乎是腰斬。然而，由于當(dāng)時(shí)臺(tái)北股市投機(jī)盛行，很多人都已經(jīng)處于瘋狂的狀態(tài)，臺(tái)灣有關(guān)部門征收資本利得稅這一殺手锏沒(méi)有起多長(zhǎng)時(shí)間的作用，臺(tái)指就重新抬頭，繼續(xù)一路高歌猛進(jìn)。
全民皆股，投資變成投機(jī)，這股投機(jī)風(fēng)潮方興未艾，資金找不到出路，雖然監(jiān)管方希望利用政策意圖澆熄投資火焰，但是野火燒不盡，春風(fēng)吹又生，猶如火上澆油，越燒越旺，學(xué)生也加入買股行列。在當(dāng)時(shí)不管資金面、籌碼面、市場(chǎng)面或是心理面，多頭力道并未宣泄完畢，股市連跌19天，在急速修正完后，卻走出最后一波的強(qiáng)勁噴出，股市直攻萬(wàn)點(diǎn)關(guān)卡，
到1990年1月，臺(tái)北股市開(kāi)始了最后的瘋狂，創(chuàng)出了12495點(diǎn)的歷史新高，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)樂(lè)觀情緒的彌漫已經(jīng)無(wú)法控制，人們認(rèn)為股指將很快突破15000點(diǎn)。
這種前所未有的泡沫式瘋漲，使得當(dāng)時(shí)臺(tái)北股票市場(chǎng)已經(jīng)變味，成為一個(gè)不產(chǎn)生實(shí)際價(jià)值的賭場(chǎng)，股市原本應(yīng)該具有的合理配置資源的功能根本無(wú)從談起。
就在大家一片樂(lè)觀之際，似乎也驗(yàn)證了華爾街名言，行情總在絕望中萌芽，在半信半疑中茁壯，在充滿歡樂(lè)中幻滅。
1990年2月，臺(tái)幣升值已趨緩，同時(shí)貿(mào)易順差也未再度走高，主流與非主流展開(kāi)廝殺，終結(jié)了萬(wàn)點(diǎn)不是夢(mèng)、萬(wàn)點(diǎn)是安全的幻想，為臺(tái)股大多頭譜下休止符，被視為壓倒駱駝的最后一根稻草，也為多頭下殺找到了借口。
這是一場(chǎng)徹底的崩盤，那些海外熱錢早已在此之前獲利出逃，幾乎所有損失最后都由臺(tái)灣投資者，尤其是個(gè)人投資者來(lái)承擔(dān)。
在當(dāng)時(shí)的那場(chǎng)臺(tái)灣股災(zāi)中，很多人傾家蕩產(chǎn)，遭受巨大損失的有莊家和主力，但更多的則是那些散戶。由于過(guò)分投機(jī)，很多股票的股價(jià)都遠(yuǎn)遠(yuǎn)脫離上市公司的基本面，手中拿著這樣股票的股民，在股災(zāi)來(lái)臨之時(shí)，只好眼睜睜看著自己的資產(chǎn)灰飛煙滅。
舉個(gè)例子來(lái)說(shuō)，當(dāng)時(shí)的股王是國(guó)壽，現(xiàn)在是國(guó)泰金控，當(dāng)時(shí)一年才賺5元，但它的股價(jià)被炒到最高1975元，而臺(tái)泥股價(jià)最高306元，本益比也就是股價(jià)除以EPS（每股收益），國(guó)泰金控高達(dá)395倍，很多的公司的股價(jià)幾乎都已脫離基本面太遠(yuǎn)太遠(yuǎn)了。
一場(chǎng)大股災(zāi)讓很多臺(tái)灣股民認(rèn)識(shí)到，股市并不是提款機(jī)。股市泡沫造就了很多短暫的暴富神話，但最后卻好像一場(chǎng)紙面上的數(shù)字游戲，最終還是兩手空空，甚至因此背上沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)。
再看看A股2008年金融海嘯過(guò)后，除了在2009年因?yàn)樗娜f(wàn)億救市計(jì)劃而出現(xiàn)的深跌反彈行情外，就只有2014-15年短命的泡沫投機(jī)行情——像一陣狂風(fēng)暴雨，來(lái)得快又去得急。
如果扣除這兩波來(lái)去匆匆的資金行情，A股指數(shù)已經(jīng)整整盤了十年。
相較于頻創(chuàng)新高的全球主要市場(chǎng)，很多投資人必深感困惑：近年整個(gè)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)率仍然遠(yuǎn)優(yōu)于其他國(guó)家啊……A股到底什么狀況？
A股市場(chǎng)確實(shí)存在自己的問(wèn)題跟缺陷，與外在國(guó)際環(huán)境無(wú)關(guān)：
? 散戶交易比重過(guò)高，偏重消息與題材面操作，容易暴漲暴跌；
? 很多民企不重視股東權(quán)益，配發(fā)現(xiàn)金股息太少，卻老愛(ài)跟小股東忽悠錢，搞一些狗皮倒灶的投資，導(dǎo)致負(fù)債高企，現(xiàn)金流不佳；
? 退市與上市機(jī)制尚未改革完善，資本市場(chǎng)因而無(wú)法有效發(fā)揮淘汰篩選功能；
? 中國(guó)大陸面臨經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，產(chǎn)業(yè)有消有長(zhǎng)，但受害產(chǎn)業(yè)所占指數(shù)權(quán)重遠(yuǎn)高于受惠產(chǎn)業(yè)——表象枯木，內(nèi)層逢春。
臺(tái)北股市的股災(zāi)告訴我們，股市的泡沫，無(wú)論吹得多大，最終都是要破滅的，紙上富貴終成虛幻。股市自身的規(guī)律我們必須遵從，在股市中長(zhǎng)期盈利的辦法只有一個(gè)，那就是老老實(shí)實(shí)地價(jià)值投資，挖掘公司的內(nèi)在價(jià)值，尋找被市場(chǎng)低估的股票。
