作者/ 大隊(duì)長 編輯/ 2019-01-14 13:30:00.0
上市公司的股東理論上很有錢，但他們的資產(chǎn)都是股權(quán)，而非現(xiàn)金，為了獲得現(xiàn)金流，他們會(huì)將股權(quán)抵押給證券公司，這就是股權(quán)質(zhì)押。目前，幾乎每一支股票的股東都參與了股權(quán)質(zhì)押。
股價(jià)是在不斷波動(dòng)的，所以給股權(quán)定價(jià)的時(shí)候必然會(huì)打折，比如以你手中的股權(quán)累計(jì)市值1億，抵押之后證券公司最多借給你5000萬，假如股價(jià)跌幅超過50%，證券公司依然會(huì)面臨較大風(fēng)險(xiǎn)，所以，證券公司會(huì)在借款成本之上設(shè)置平倉線和預(yù)警線。
例如某股東在股價(jià)為5元的時(shí)候質(zhì)押了2000萬股獲得5000萬現(xiàn)金，質(zhì)押率為50%，成本線就是2.5元。當(dāng)股價(jià)從5元跌到4元時(shí)，會(huì)先觸碰預(yù)警線，券商為了降低風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)要求抵押人增加保證金。
如果不補(bǔ)倉，股價(jià)繼續(xù)下跌到3元，就會(huì)觸及平倉線，此時(shí)跌幅為40%，證券公司會(huì)立即賣出這些股票用來抵債，可能從始至終股價(jià)都沒有觸碰你的成本線。
股市中最可怕的是連續(xù)跌停，這對大股東絕對是一個(gè)毀滅性的打擊。上面那個(gè)案例中，假如觸碰預(yù)警線之后達(dá)到第一個(gè)跌停收盤于3.6元，你會(huì)收到一個(gè)電話。
證券公司：尊敬的股東同志，您質(zhì)押的2000萬股股權(quán)已觸及預(yù)警線，請于兩日之內(nèi)補(bǔ)充資本金=預(yù)警線市值-當(dāng)前市值+利息=4×2000萬-3.6×2000萬+利息≈810萬本金，否則將被面臨強(qiáng)制平倉風(fēng)險(xiǎn)。
第二天繼續(xù)跌停？
證券公司：請兩日內(nèi)補(bǔ)充4×2000萬-3.24×2000萬+利息≈1500萬元，如不補(bǔ)充，將面臨平倉風(fēng)險(xiǎn)。
第三天還在跌停？
請補(bǔ)充保證金約2000萬，以此類推，就問你慌不慌。券商一般只給兩天時(shí)間，普通股東很難短期獲得如此高額的現(xiàn)金，如果再形成高利貸，離破產(chǎn)也就不遠(yuǎn)了。
一般來說，股價(jià)下跌20%就會(huì)觸及預(yù)警線需要增加保證金，下跌40%就會(huì)被強(qiáng)制平倉。
在2018年，兩市累計(jì)有2910支個(gè)股跌幅超過20%，有1637支個(gè)股跌幅超過40%，也就是說，超過80%的控股股東每天都會(huì)接到證券公司的電話，要求追加保證金，超過40%的個(gè)股瀕臨爆倉，隨時(shí)可能被證券公司強(qiáng)制平倉。
股權(quán)質(zhì)押的主要參與者是公司的實(shí)際控股人，他們通常也是公司的董事長，他們是企業(yè)的核心，如果上市公司連控股股東都保不住，還有錢還債券嗎?還有錢正常經(jīng)營嗎？
下圖，A股控股股東股權(quán)質(zhì)押比例分布圖，圖中可以看到，控股股東股權(quán)質(zhì)押比例達(dá)到100%的已經(jīng)有108支股票，這108個(gè)控股股東已經(jīng)沒有保證金可加，如果再次下跌，必然爆倉！
市場中股權(quán)質(zhì)押占比超過90%的股東最多，有1128個(gè)控股股東質(zhì)押占比超過50%，而這些還僅僅是上市公司的控股股東，除了這些之外還有前十大股東，中小股東以及市場大戶。
這是一場連環(huán)效應(yīng)，A股下跌時(shí)，那些毫無補(bǔ)倉能力的大散戶首先爆倉，質(zhì)押股被證券公司清倉，清倉行為致使股價(jià)進(jìn)一步下跌；補(bǔ)倉能力稍弱的小股東爆倉，股價(jià)進(jìn)一步下跌。
現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)蔓延至前十大流通股東甚至控股股東，假設(shè)A股再跌10%，誰來拯救這一場蝴蝶效應(yīng)？而這些，都是近在眼前的事兒。
目前，A股的股權(quán)質(zhì)押總額達(dá)到了4.3萬億，所以，股票大跌對上市公司的影響是，股東可能會(huì)破產(chǎn)，也可能會(huì)失去股權(quán)，經(jīng)營層就更容易破產(chǎn)了。對于大環(huán)境來說，股權(quán)質(zhì)押可能造成系統(tǒng)性的金融危機(jī)。
